来源：说财猫
暴利抗法被罚15亿后，拼多多交出了2026年的首份成绩单。
刚刚，拼多多公布了2026年一季度财报。
业绩好不好，看财报发布后资本市场的表现就知道了：
盘前大跌超8%，显然不太妙！
具体来看：
一季度，拼多多营收1062亿，同比增长11%，营收增速进一步下滑；
净利润更是只有125亿，同比下跌15%，已经是近五个季度第四次出现利润下滑。
咋回事？！
事实上，单看营业利润，拼多多还有28亿美元196亿，同比并没有下降，甚至还增长了22%。
当然，这里面，Temu减亏应该是很大一个原因。
而之所以出现亏损，主要是“炒股”亏了不少，再加上外汇损失这些，最后导致了利润的下滑。
但仔细剖析拼多多的收入构成，确实不咋令人放心。
都知道，拼多多的收入，主要来自两大块：
在线营销服务收入，说白了就是商家在拼多多上打广告、花钱买流推广；
交易服务收入，则是拼多多从商家交易中收取的佣金。
2026年Q1，拼多多在线营销服务收入499亿，同比只微增了2%。
这意味着，商家在平台上面打广告、买流的意愿正在减弱。
合理推测，电商征税规范化对拼多多冲击较大是可能的原因。
反倒是交易服务收入，首次超过了在线营销服务收入，达到了562亿，同比大增20%。
抽成超过了打广告。
但这大概率不是国内主站的功劳，毕竟商家们连广告都不太想打了。
所以合理推测，这应该是Temu（或许也包括多多买菜）等在发力。
美伊战火，让外国人更爱Temu了？！
但无论如何，拼多多国内主平台，正面临增长瓶颈，是不争的事实。
在这个当口，拼多多想出的新战略却是——
再造一个“拼多多”：自营新拼姆。
据介绍，新拼姆专项公司首期已获150亿元现金注资，平台计划未来三年在此项业务上累计投入1000亿元。
该业务的核心模式为品牌自营，团队将整合拼多多及Temu的全球供应链资源，联合知名IP孵化面向不同市场的自有品牌。
讲真，这真的让人有些看不懂。
都知道，电商平台中，搞自营最厉害的是京东。
大家在京东买东西，基本都会先选择京东自营的。
这也是为什么，京东是电商平台中营收最多的。
规模是够大了，但大部分产品自营的京东，反倒是所有电商平台中最不赚钱的。
看，营收是拼多多3倍的京东，赚钱能力却连拼多多的五分之一都没有。
反倒是主打轻资产、专注薅商家羊毛平台撮合的拼多多，赚得盆满钵满。
但现在，拼多多却说要去走京东的路，你说是不是让人看不懂？！
猫姐觉得，合理的猜测是：合规的要求+反内卷。
看今天拼多多联席董事长兼联席 CEO 赵佳臻的表态：
我们要求公司从上到下，必须以安全合规为前提、以社会责任为基石，以高质量发展为核心...积极承担起平台型企业的责任和担当，为用户、产业和社会创造更多正向价值。
之前，拼多多被批判，很大一条就是内卷太过，卷低价把所有人都卷死了，平台却躺着赚钱。
但现在，拼多多说要“积极承担起平台型企业的责任和担当，为用户、产业和社会创造更多正向价值”，那就必然不能再这么内卷下去了。
还有就是电商征税的规范化。
监管要求自2025.10.1起对电商征税，不再由商家自行申报而是由平台统一申报，这意味着商家们想要 “偷税漏税” 会越发困难。
京东因为大部分是自营门店，天猫上也有很多大型品牌商家，之前交税是比较规范的，受的影响相对有限。
而拼多多上的中小型商家，将会受到最大的冲击，而拼多多上的商家，利润本就有限。
自营的“新拼姆”，可能就是拼多多不得不选择的一条路。
只有直营，才能把控质量，同时也把控价格和利润，才能在合法纳税的情况下同时做到赚钱，同时也才能享受国补红利。
但长期搞便宜货的拼多多，到底能不能把“低价高质”的“新拼姆”做起来，现在还是投入期，也需要更多的时间来验证。
好在，拼多多还是很有钱的，期末现金加短期投资，足足4362亿，富得流油！
投得起，也亏得起！